文｜王立广
编辑｜刘鹏
在 AI 产业浪潮推动下，全球算力需求持续激增，直接带动 DRAM 等存储芯片供不应求，行业迎来强势涨价周期。站在风口之上，国内存储芯片龙头长鑫科技的 IPO 进程，成为全市场关注的焦点。
5 月 27 日，长鑫科技 IPO 迎来关键进展，当日上交所上市审核委员会召开审议会议，长鑫科技 IPO 获审核通过，成为科创板试点 IPO 预先审阅机制后的首单过会项目。从更新招股书恢复受理到完成过会仅用了十天。
根据 IPO 流程，上交所后续将把长鑫科技 IPO 审核意见、注册申请文件及相关审核资料报送中国证监会，履行发行注册程序。在获得证监会同意注册后，长鑫科技将进入路演、询价、申购等正式发行环节。
在行业高景气度下，长鑫科技的业绩迎来爆发，其第一季度净利润 247.62 亿元，折合日赚 2.75 亿元，这种强劲的盈利能力支撑起了资本市场对长鑫科技冲击两万亿甚至三万亿市值的狂热预期。
万亿市值背后的财富分配格局备受市场关注。在员工层面，长鑫科技推出了覆盖面极广的员工持股计划，且员工入股成本极低。招股书显示，长鑫科技已通过合肥集鑫等持股平台实施了两期员工持股计划，累计完成授予高达 6760 人次，而其第二期员工持股计划的入股成本仅为 0.108 元 / 股。如果按照 2 万亿市值测算，长鑫科技 IPO 有望诞生至少 13 个亿万富翁，以及数千位千万富翁。
此外，长鑫科技创始人、董事长朱一明自愿承诺，将自己所持的 7.68 亿股分配给员工作为激励，这笔激励股份市值有望超 200 亿元。即便按长鑫科技 2025 年末 19298 名员工均分，每人也可分得超百万元，该笔员工激励的市值金额也成为 A 股历史上规模最大的个人股权激励。
长鑫科技业绩爆发式增长 上半年净利润有望超 500 亿
长鑫科技主营业务为动态随机存取存储芯片（DRAM）的设计、研发、生产和销售。按照产能、出货量和销售额统计，其已成为中国第一、全球第四的 DRAM 厂商。
不过，长鑫科技在全球 DRAM 市场的占有率仍相对有限。基于销售额测算，2025 年三星电子、SK 海力士和美光科技在全球 DRAM 市场的占有率分别为 33.96%、34.48% 和 23.41%，这三家企业合计占全球 DRAM 市场 90% 以上的市场份额。按 2025 年第四季度 DRAM 销售额统计，长鑫科技的全球市场份额为 7.67%。
在本轮存储芯片涨价潮下，长鑫科技的业绩已经实现爆发式增长，招股书显示，今年一季度，长鑫科技实现营业收入 508 亿元，同比增长 719.13%；实现净利润 247.62 亿元，同比增长 1688.30%。长鑫科技预计今年上半年实现营业收入 1100 亿元至 1200 亿元，同比增长 612.53% 至 677.31%；实现净利润 500 亿元至 570 亿元，同比增长 2244.03% 至 2544.19%。
在行业高景气度下，若长鑫科技维持当前增长势头，按半年度业绩推算，其 2026 年全年净利润有望突破 1000 亿元。
数据显示，2025 年，A 股上市公司实现净利润大于 1000 亿的仅有 10 家，今年一季度实现净利润超过 200 亿元的 A 股上市公司有 16 家，长鑫科技一季度净利润已经超过宁德时代、兴业银行，位列 A 股第十三位。
从估值来看，当前三星电子市盈率约为 22 倍，SK 海力士市盈率约为 12.5 倍，美光科技市盈率约为 35 倍。若给予长鑫科技 20 倍市盈率，按 2026 年净利润 1000 亿元测算，对应市值约 2 万亿元；若给予 30 倍市盈率，对应市值可达 3 万亿元，有望成为 A 股市值最高的上市公司。
根据招股书，长鑫科技本次 IPO 拟公开发行不超过 106.22 亿股，拟募资 295 亿元，这一募资规模仅次于中芯国际的 532.30 亿元，成为科创板有史以来融资规模第二大的 IPO 项目。发行后总股本不超过 708.15 亿股，若按 2 万亿市值测算，其对应股价为 28.24 元 / 股。
庞大的员工持股计划 或将造就数千位千万富翁
长鑫科技通过合肥集鑫等平台搭建了覆盖面极广的员工持股体系，其规模从持股平台数量上便可见一斑：第一期员工持股计划设立 41 个间接持股平台，第二期设立 70 个，激励对象通过持有间接员工持股平台份额的方式间接持有长鑫科技股份。目前，员工持股计划累计授予人次已达 6760 人次。
长鑫科技第一期员工持股计划自 2021 年 9 月起实施，分 9 次累计授予了 3596 人次，累计授予股份 5.71 亿股，授予价格为 1.05 元 / 股。激励对象主要包括对公司中长期发展战略具有使命感和认同感的管理人才、业务骨干及核心员工，以及其他对公司有突出贡献的员工。
从授予明细上看，2021 年先后两次授予合计覆盖 1379 人次，若按 2 万亿市值测算，这笔股份总市值 43.93 亿元；2022 年 6 月的授予是第一期员工持股计划授予规模最大的一次，覆盖 1700 人，授予股份 34.01 亿股，对应市值高达 96.05 亿元，折合人均可获得股份对应市值 565 万元。
2023 年之后，长鑫科技第一期员工持股计划授予人数、股份数量出现明显下降，尤其是 2024 年至 2026 年，单次授予人数从几十人降至个位数。
若按人均计算，长鑫科技第一期员工持股计划覆盖 3596 人次，累计授予股份 5.71 亿股，折合人均获得股份 15.89 万股，若按 2 万亿市值测算，则人均获得股份对应市值 448.63 万元。
长鑫科技真正的"造富狂欢"来自其第二期员工持股计划。自 2023 年 6 月起至今，长鑫科技合计完成了 7 次第二期员工持股计划的授予工作，累计授予 3164 人次。激励对象主要包括高级管理人员、优秀中层管理人员和核心技术人员、技术与业务骨干人员、对集团公司文化和发展战略有强烈认同感的高潜质技术人员等。
值得注意的是，长鑫科技第二期员工持股计划授予价格相比第一期出现了大幅下调，仅为 0.108 元 / 股。这不仅大幅降低了员工的资金出资压力，更意味着这一批次的参与者在上市后将获得超百倍的盈利。
从授予明细上看，2023 年 6 月的首次授予规模最大，覆盖 1986 人，授予股份高达 30.25 亿股，若按 2 万亿市值测算，这笔股份对应市值高达 854.39 亿元，折合人均可得股份对应市值达到 4302.06 万元，仅该次授予，就有望诞生近 2000 位千万富翁。
今年 3 月 31 日，长鑫科技第二期员工持股计划完成第 7 次授予，本次仅授予 8 人，但授予股份数高达 2700 万股，预计对应市值 7.62 亿元，折合人均可获得股份对应市值 9525 万元。
若不考虑 2025 年 7 月授予朱一明的 15.36 亿股，长鑫科技第二期员工持股计划合计授予 3163 人次，合计授予股份数 35.10 亿股，对应市值 991.18 亿元，折合人均可得股份对应市值 3133.67 万元。
从员工持股计划的覆盖度来看，由于公布的是授予人次，未公布具体授予人数，但其员工持股计划第二期在 2023 年 6 月 30 日授予 1986 人，而在 2023 年末，长鑫科技的员工人数为 9605 人，仅这次单次授予员工数就占到了其 2023 年末员工总数的 20.68%。此后长鑫科技的员工数也迎来大幅增长，2024 年末、2025 年末其在职员工人数分别为 13858 人、19298 人。
员工持股平台承诺自公司上市之日起 36 个月内，不转让或委托他人管理发行前股份，亦不要求公司回购该部分股份。尽管存在三年锁定期，但这种极低成本的"白菜价"筹码，意味着一旦持股解禁，这批持股员工将迎来巨额浮盈，有望造就数千位千万身家员工。
深度绑定高管和核心技术人员 13 人有望跻身亿万富翁
在持股计划上，长鑫科技的董事、高管和核心技术人员均被深度纳入了公司的股权激励体系，分多次获股份授予，仅招股书披露的持股员工中，就有 13 人有望跻身亿万身家。
招股书显示，长鑫科技董事会由 11 名成员组成，其中朱一明担任董事长，曹堪宇、郑锐、方炜、韦俊、侯华伟、谢树民担任董事，陈武朝、李华、蔡一茂、郭薇担任独立董事。公司核心技术人员有 5 名，分别为曹堪宇、李红文、TAN TECK HONG（陈德鸿）、王丹、唐衍哲。
在董事、高管和核心技术人员中，曹堪宇是除董事长朱一明之外持股最多的个人。曹堪宇现任长鑫科技董事、总裁，同时为公司核心技术人员。他毕业于清华大学应用物理系，获美国加州大学伯克利分校博士学位，拥有 20 余年半导体行业经验，2017 年加入长鑫科技，主导制定了长鑫科技研发战略和技术路线图，是中国 DRAM 产业的重要推动者。
招股书显示，曹堪宇通过清辉集电间接持有长鑫科技 9.33 万股，通过合肥集鑫壹号企业管理合伙企业（有限合伙）间接持有 227.88 万股，通过合肥集鑫肆拾壹号企业管理合伙企业（有限合伙）间接持有 2.10 亿股，合计持有 2.12 亿股，若按长鑫科技 2 万亿市值测算，这笔股份的市值高达 60 亿元。
注：图中对应市值基于长鑫科技上市后 2 万亿市值测算，不代表真实情况
长鑫科技执行副总裁朱文菊通过合肥集鑫壹号企业管理合伙企业（有限合伙）间接持有长鑫科技 253.80 万股，通过合肥集鑫陆拾贰号企业管理合伙企业（有限合伙）间接持有 5080.04 万股，合计持有 5333.84 万股，预计对应市值高达 15.06 亿元。
朱文菊出生于 1967 年，1993 年 7 月至 2011 年 6 月，先后任职于英特尔（中国）有限公司、NMX Philippines 等公司；2011 年 7 月至 2021 年 12 月，于美光半导体西安 / 新加坡 / 马来西亚担任总经理及副总裁职务。2021 年 12 月加入长鑫科技，历任高级副总裁、执行副总裁等职务；2025 年 4 月至今，任长鑫科技执行副总裁。
长鑫科技联席总裁张羽通过合肥集鑫叁拾玖号企业管理合伙企业（有限合伙）间接持有 59.81 万股，通过合肥集鑫玖拾伍号企业管理合伙企业（有限合伙）间接持有 5000 万股，合计持有 5095.81 万股，这笔股份预计市值为 14.29 亿元。
张羽出生于 1970 年，1991 年 7 月至 2002 年 9 月，先后担任航空部第 606 研究所工程师、北京安可尔通讯技术有限公司副总经理。2004 年 3 月至 2024 年 9 月，任职于京东方科技集团股份有限公司，先后担任总监、高级副总裁、执行副总裁等职务。2024 年 9 月加入长鑫科技，现担任公司联席总裁。
长鑫科技高级副总裁、财务负责人黄丹阳通过合肥集鑫壹号企业管理合伙企业（有限合伙）间接持有长鑫科技 409.29 万股，通过合肥集鑫肆拾壹号企业管理合伙企业（有限合伙）间接持有 3219.07 万股，合计持有 3628.36 万股，这笔股份的预计市值也高达 10.25 亿元。
黄丹阳出生于 1968 年，拥有特许公认会计师（ACCA），高级会计师职称。2018 年加入长鑫科技，2018 年 10 月至 2022 年 9 月，历任公司高级总监、副总裁、高级副总裁等职务；2022 年 9 月至今，担任长鑫科技高级副总裁及财务负责人。
核心技术人员方面，王丹持有长鑫科技 448.18 万股，预计对应市值 1.27 亿元。王丹出生于 1983 年，拥有韩国永久居留权，曾在韩国三星电子担任高级工程师职务。2019 年 1 月加入长鑫科技，现任长鑫科技研发总监。值得注意的是，王丹的配偶杨益还持有长鑫科技 224.37 万股，对应市值 0.63 亿元。
其他核心技术人员中，TAN TECK HONG（陈德鸿）持有 989.11 万股，唐衍哲持有 530.37 万股，若按 2 万亿市值测算，对应的市值分别为 2.79 亿元、1.50 亿元。
不过，长鑫科技的董事、高管和核心技术人员对股份的锁定更为严格，除去上市 36 个月内不得转让外，还规定了解禁后每年减持比例以及限售期满后 2 年内减持的，减持价格不低于 IPO 发行价等条件。但即便减持条件严格，长鑫科技的高管及核心技术人员无疑将在本次 IPO 中实现个人财富的巨大跃升。
朱一明抛出 A 股最大个人股权激励 自持股份承诺上市 10 年内不减持
除了员工持股计划带来的巨额财富效应外，长鑫科技董事长朱一明还承诺，自愿将所持 7.68 亿股股份在上市后 10 年内，以现金或股份形式全部分配给公司在职员工用作激励，且不涉及新增股份稀释原有股东权益。
招股书显示，朱一明持有长鑫科技股份总数量为 15.99 亿股，其中通过合肥集鑫肆拾壹号企业管理合伙企业（有限合伙）间接持有 15.36 亿，通过兆易创新间接持有 6207.30 万股，还通过清辉集电间接持有 85.89 万股，合计持股占发行前总股本比例的 2.6561%。
朱一明通过合肥集鑫肆拾壹号企业管理合伙企业（有限合伙）间接持有的 15.36 亿股来自公司第二期员工持股计划，2024 年 5 月，长鑫科技召开董事会，审议决定将 15.36 亿股激励股份授予朱一明，以表彰其作为创始人对公司发展的历史贡献及对长期战略的关键作用。2025 年 7 月，长鑫科技与朱一明签署《股权授予协议》，授予价格为 0.108 元 / 股。按长鑫科技 2 万亿市值测算，这笔股份市值高达 433.72 亿元。
在招股书中，朱一明承诺自愿将该授予股份的 50% 全部分配给长鑫科技及其并表子企业的在职员工，对应为 7.68 亿股，激励对象不包含朱一明本人。目的是为了进一步激发公司员工的科技创新和创业热情，推动长鑫科技高质量发展。
不过该激励计划设置了严格的分阶段实施安排，自长鑫科技上市满 36 个月后的 5 个自然年度内，完成 50% 目标激励股份的授予或减持收益分配；剩余 50% 的目标激励股份，将在上市满 36 个月后的第 6 至第 10 个自然年度内完成分配，也就是直接给员工股份或是减持后的现金。
若按长鑫科技 2 万亿市值计算，这笔激励股份市值超 200 亿，截至 2025 年末，长鑫科技员工总数 19298 人，若按全员均分测算，每位员工可分得 103.64 万元。
数据显示，在 A 股目前 5000 多家上市公司中，市值超过 200 亿元的约为 1100 家，这笔员工激励的市值金额也成为 A 股历史上最大个人股权激励。
除上述用于员工激励的股份外，朱一明对自身剩余持股承诺了超长期的股份锁定，在长鑫科技上市后的十年内，不转让所持股份；上市满十年后的第二个十年期间，每年最多减持上一年末剩余锁定股份总数的 20%，上市满二十年之后，可以一次性减持剩余股份。
值得注意的是，在 A 股 IPO 惯例中，实际控制人、董事、高管的持股锁定期通常为公司上市之日起 36 个月，朱一明的这一超长股份锁定期在 A 股历史中较为罕见，也从制度上杜绝了创始人先于员工套现的可能。
存储芯片属于典型的周期性行业，受市场供需波动影响显著，本轮存储的高景气度源于人工智能发展带来的 DRAM 需求持续增长驱动，2024 年和 2025 年，长鑫科技主要 DRAM 产品销售单价的同比变动幅度分别为 55.08% 和 33.69%，成为业绩增长的重要原因。而在此前 2022 年至 2023 年的存储行业下行周期中，行业内企业曾出现普遍性亏损情况。
在长鑫科技上市审核过程中，上交所也就公司未来经营业绩波动及可持续性风险提出问询。长鑫科技在招股书中坦言，未来，如果人工智能下游需求不及预期、市场供需关系发生较大变化，可能导致 DRAM 行业再次进入下行周期，并可能导致长鑫科技产品价格出现大幅下跌，业绩出现大幅下滑乃至亏损。
尽管从长鑫科技上市到员工持股计划解禁至少需要等待 3 年时间，在此之前，这些持股市值均为账面财富，但极低的持股成本已为员工提供了充足的安全垫。长鑫科技的科创板 IPO 不仅是一场国产存储芯片的技术突围战，更是一场轰轰烈烈的财富盛宴。
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